核心观点：中性偏多 上周以来甲醇价格低位反弹主要由于海外工艺超预期降负停车，且本周初再传伊朗两套装置短停重启后降负，此外宏观市场情绪也有所修复也带动甲醇价格，9-1基差大幅回落也验证了01合约预期的修复。供应方面，内地装置变动不大，海外伊朗装置停车降负消息集中，叠加8月装船相对7月缩减，进口预期缩减。需求方面，烯烃基本重启，目前诚志二期停车计划月底重启；传统需求维持淡季的表现，综合开工率继续回落，但本周采购量略回升，传统需求有回升的信号但仍需要继续确认。综合去看，需求仍有回升预期（烯烃重启+传统需求由淡转旺），但供应当前国内外基本均处于高位，从预期的角度去看价格向上的概率更大，预计是缓步上涨，建议低位做多，也可以关注1-5月差做扩和PP/L-3MA价差做缩。
动力煤：中性 坑口价格小幅转弱，高库存叠加旺季支撑转弱，煤炭预期偏弱
国内供应：偏空 国内装置变动不大，上周开工率窄幅回落
进口：偏空 海外开工率装置回落，上周以来伊朗多套装置停车降负荷，9月进口预期下调
下游需求：中性 烯烃需求继续回升，久泰已经重启，诚志计划月底重启；传统需求淡季偏弱，上周采购回升库存增加
上游利润：中性 上游利润收缩但幅度不大，窄幅区间波动
MTO利润：利多 MTO利润近期回落，但当前利润水平不差
库存：中性 港口库存累库，主要由于到港相对集中；内地转为去库，当前库存水平同比不高。
风险因素 宏观风险；传统需求旺季不旺
海外供应缩减
国内开工率小幅回落
截至8月22日当周，全国甲醇装置开工率70.7%，其中煤制甲醇装置开工率75.4%，焦炉气制甲醇装置开工率58.2%，天然气制甲醇装置开工率52.2%。
装置变动不大
上周新增检修装置新奥达旗一期和包钢庆华，神木化学和卡贝乐上周重启。
海外开工率回落
海外开工率本周再度回落。上周伊朗ZPC两套装置降负，本周初伊朗kimiya和sabalan两套装置因故障停车，今日装置重启后低负荷运行，其他装置变动不大，马来和挪威装置近期有重启计划。
化工煤价格大幅回落
坑口价格小幅回落，化工煤价格回落明显。随着旺季过后沿海八省日耗存在回落的预期，叠加当前煤炭库存维持高位，导致煤炭价格持续承压，短期预计煤炭价格维持偏弱震荡。
上游利润走低
煤炭价格变动不大但内地甲醇价格走弱，导致周内地煤制甲醇装置利润继续被压缩，其中天然气制甲醇装置利润近期维持偏弱，焦炉气制甲醇装置利润同比偏低。截至8月23日，内蒙煤制利润-283元/吨，西南天然气制利润-110元/吨，河北焦炉气制利润310元/吨。
MTO需求回升，传统需求偏弱
MTO开工率变动不大
上周MTO开工率变动不大，截至8月22日MTO开工率80%，外采甲醇制烯烃装置开工率69.8%，周内装置变动不大。
MTO装置利润周内小幅回落，由于甲醇价格跌后反弹，但当前利润水平不差。
关注诚志二期重启进度
上周后期久泰重启，本周初出料，诚志二期计划月底重启，关注本周重启兑现情况。
传统下游需求继续下滑
传统下游综合开工率继续回落，主要由于醋酸开工率下滑明显，甲醛和MTBE开工率周内小幅回升。截至8月22日当周，甲醛开工率28.9%，醋酸开工率73.7%，MTBE开工率60.6%，DMF开工率38.9%。
传统下游利润近期修复，主要由于传统需求淡季导致甲醇价格偏弱，短期预计利润维持较好表现。
传统下游企业采购量回升
烯烃企业采购量上周回落，但传统下游企业采购量上周回升。前期烯烃企业采购后库存压力增大，导致近期采购速度放缓。而传统需求近期采购回升，当前开工率仍处于淡季，但临近9月旺季预期，企业提前采买，关注持续性。
新签约订单量大幅回升
上周待发订单量小幅回落，从区域上看国内大部分地区的待发订单均下滑，主要由于传统需求淡季的影响。但周内新签约订单大幅回升，一方面由于期货价格上涨刺激下游接货意愿，另一方面临近9月下游备货意愿回升。
港口累库，内地去库
上周港口库存97.32（+3.42）万吨，港口可流通库存40.4万吨，总库存累库但可流通库存去库。进口船期增多的影响开始体现出来，尽管近期烯烃重启较多，但港口库存结束去库，本周到港船期仍多，考虑当前烯烃库存偏高采买有限，预计本周港口累库。
内地企业库存本周转为去库，上周传统下游采购量小幅回升叠加前期部分装置检修，导致上周库存转为去库，当前内地企业库存仍偏低。
下游补库较慢
上周MTO样本企业库存大幅增加，当前库存同比偏高，主要由于近期重启装置偏多导致烯烃主动备货。传统下游厂家原料库存止跌回升，尽管传统下游开工率偏弱，但近期采购量小幅回升，且新订单量上周明显回升，预计本周传统下游库存继续增加。
到港船期仍较多
预计8月23日至9月8日中国进口船货到港量81.74万吨-82万吨，其中江苏预估进口船货到港量在38.72万吨-39万吨，华南预估10.72万吨-11万吨，浙江预估25.3万吨-26万吨，预估内地仍有7万吨-8万吨进口船货到港。
月差波动加剧
9-1月差大幅走低
01合约基差由于季节性影响基差维持偏弱，基差仍有走弱的预期，关注传统需求旺季预期是否兑现。
9-1月差冲高回落，1-5月差维持窄幅波动。9-1月差的波动主要来自于对01合约预期的变化，09合约临近交割波动不大，01合约由于宏观预期修复带动价格走强，1-5月差主要由于传统需求仍未启动导致上行的驱动不大。继续等待1-5月差做扩的机会。
PP/L-3MA价差走低
PP/L-3MA价差回落，其中L-3MA价差相对PP-3MA价差更弱，主要由于近期L供需相对于PP供需宽松。从跨品种价差来看，随着MTO装置基本重启，甲醇港口库存存在去库预期，对于价格存在支撑，且传统需求也有旺季预期，在当前时间节点去看仍可以关注PP/L-3MA价差的高位做缩。
平衡表
甲醇月度平衡表
作者：汤剑林
从业资格证号：F03117796
交易咨询证号：Z0019347
联系方式：tangjianlin@zjtfqh.com
免责声明
本报告的著作权属于紫金天风期货股份有限公司。未经紫金天风期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为紫金天风期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
本报告基于紫金天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但紫金天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且紫金天风期货股份有限公司不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，紫金天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关。
（转自：油市小蓝莓）
发表评论